買入認購期權：看對方向之後，時間還會拿走多少
用一張時間切片圖看清：價格停在不同位置時，這張認購期權每日被時間拿走多少，以及為甚麼最後一周拿得最多。
所有數字均為 Black-Scholes 模型估算，並非市場報價，亦非保證。
美股及 ETF 期權屬美式期權，可隨時行使。本模型把所有期權當作歐式處理，不模擬提早行使，亦不模擬短倉被提早行使。
不同價格及日數的盈虧（模型估算，現價 100，IV 30%，30 日）
| 正股價格 | 第 0 日 | 第 7.5 日 | 第 15 日 | 第 22.5 日 | 第 27 日 | 第 30 日 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 90 | −US$312 | −US$332 | −US$349 | −US$358 | −US$359 | −US$359 |
| 95 | −US$208 | −US$248 | −US$290 | −US$334 | −US$356 | −US$359 |
| 100 | US$0 | −US$50 | −US$108 | −US$184 | −US$249 | −US$359 |
| 105 | +US$321 | +US$277 | +US$228 | +US$176 | +US$148 | +US$141 |
| 110 | +US$730 | +US$700 | +US$672 | +US$651 | +US$644 | +US$641 |
結構與到期盈虧：一條腿，三個數字
買入認購期權（Long Call）只有一條腿：買入 1 張行使價 100、30 日後到期的認購期權。本頁所有數字都以現價 100、引伸波幅 30%、無風險利率 4%、股息率 0、30 日到期、每組 1 張合約（100 股）計算，下文以 S 表示正股價格。
到期時只需要記住三個數字：
- 淨付出期權金 US$359.11（每股 3.59），這也是最大虧損。期權金一次付清，不需要按金。
- 打和點 103.59，即行使價加上每股期權金。到期時 S 要高於這個價格才有盈利。
- 最大盈利無限：S 每高出 1，到期盈虧多 US$100。
開倉時的組合希臘值：Delta +53.24（約等於 53 股正股），瞬時 Theta 每日 −US$6.24，Vega 每個百分點 +US$11.40。這三個數字分別對應價格、時間和引伸波幅；本頁講的是第二個。
時間剖面：價格停在 90 至 110，30 日裏發生甚麼
上面的時間剖面表把五個價格在六個日子的盈虧列了出來。同一筆持倉，時間的影響在不同價格差很遠：
- S = 100（等價）：0 → −US$50（第 7.5 日）→ −US$108（第 15 日）→ −US$183（第 22.5 日）→ −US$249（第 27 日）→ −US$359（到期）。期權金全部是時間值，30 日後全部歸零。
- S = 105：由 +US$321 降到 +US$141。到期時剩下的就是內在值。
- S = 110：由 +US$730 降到 +US$641，30 日裏只少賺 US$89。
- S = 90：由 −US$312 降到 −US$359，只多虧 US$47，因為離行使價較遠的價外期權本來就沒剩多少時間值。
時間拿走的是時間值，而時間值集中在行使價附近，所以價格離 100 越遠，那條線越平。
損耗為甚麼在最後一周加速
S = 100 時，前 15 日虧 US$108，後 15 日虧 US$251，最後 3 日就虧 US$110，佔全部損耗的 31%；最後四分之一的日數（第 22.5 日至到期）承擔了 49%。
瞬時 Theta 也是同一個走勢：第 0 日每日 −US$6.24，第 22.5 日 −US$11.97，剩 1 日 −US$31.87。原因是等價期權的時間值大致與剩餘日數的平方根成正比：剩 30 日時減少一日，平方根變化很小；剩 2 日時減少一日，平方根少了近三成。越接近到期，每過一日拿走的比例越大。
時間效應圖顯示的是「接下來一日的變化」：剩 1 日時，S = 100 的格子是 −US$63.19，即餘下的時間值在到期日全部歸零。這和瞬時 Theta 的 −US$31.87 口徑不同，兩者不能互換。
引伸波幅和時間，哪個更傷：引伸波幅降 5 個百分點約等於 9 日的時間值耗損
開倉當日，引伸波幅下降 5 個百分點，S = 100 的賬面即時變成 −US$57.00；上升 5 個百分點則是 +US$56.99。按開倉時每日 −US$6.24 的瞬時 Theta 計，−US$57 大約等於 9 日的時間值耗損。
過了一半時間，同樣的變動影響變小：第 15 日 S = 100 時，引伸波幅降 5 個百分點，盈虧由 −US$108.43 變成 −US$148.80，多虧約 US$40。剩餘日數越少，期權對引伸波幅越不敏感，對時間卻越敏感。買入時的引伸波幅偏高，等於一開倉就承擔了它回落的風險，而這個風險在頭幾日不比時間小。
在實驗室做三個實驗
三個常見誤解
誤解方向看對就能賺錢。
實際數字30 日後升到 103（+3%），到期仍虧 US$59，因為打和點是 103.59；同樣升到 103，如果發生在第 15 日，賬面是 +US$77。方向對之外，還要升得夠快、夠多。
誤解時間值耗損每日差不多。
實際數字S = 100 時，瞬時 Theta 第 0 日是每日 −US$6.24，第 22.5 日 −US$11.97，剩 1 日 −US$31.87；最後四分之一的日數承擔了 49% 的損耗。
誤解只要價格和時間都對，引伸波幅無所謂。
實際數字開倉當日引伸波幅降 5 個百分點，賬面即時 −US$57，相當於開倉時 9 日的時間值耗損。