铁鹰价差：时间帮你的区间每天都在收窄

结构：两个收权利金的价差拼在一起

铁鹰价差（Iron Condor）有四条腿，都在 30 天后到期：买入行权价 90 的看跌期权、卖出 95 的看跌期权、卖出 105 的看涨期权、买入 110 的看涨期权。下半部分是一组牛市看跌价差，上半部分是一组熊市看涨价差。本页数字都按现价 100、隐含波动率 30%、无风险利率 4%、股息率 0 计算，1 张期权对应 100 股，金额是整笔持仓的美元数，均为 Black-Scholes 模型估算。

两组价差各收一份权利金：下半部分 93.26 美元，上半部分 100.68 美元，合计净收入权利金 193.94 美元。

资金占用与到期盈亏

• 最大盈利 193.94 美元：到期价格在 95 至 105 之间。
• 最大亏损 306.06 美元：到期价格在 90 或以下，或 110 或以上。
• 盈亏平衡点 93.06 和 106.94。

到期时最多只有一侧会亏，所以券商通常只按较宽的一翼冻结资金：5 × 100 − 193.94 = 306.06 美元。开仓时组合 Delta −0.80 股当量，接近中性；瞬时 Theta +3.80 美元/天；Vega −7.63，隐含波动率上升对它不利。

时间剖面：中心、卖出行权价、买入行权价

• 停在 100（中心）：0 → +33 → +79 → +145 → +187 → +194。
• 停在 95、105（卖出行权价）：分别从 −35、−38 升到 +194，先负后正。
• 停在 90、110（买入行权价）：时间在消耗你，分别从 −127、−118 降到 −306。

收窄的“时间在帮你”区间

这笔价差有两个时间中性价，两者之间时间在帮你，外侧时间在消耗你。按接下来一天的变化计算：

• 第 0 天：90.35 和 109.99
• 第 15 天：91.93 和 108.12
• 第 22.5 天：92.45 和 107.52
• 第 27 天：92.49 和 107.49
• 剩 1 天：92.57 和 107.53

区间宽度从约 19.6 收窄到 15.0，之后停在两翼各自的中点 92.5 和 107.5 附近。开仓时，四条腿的时间价值互相重叠，区间接近两个买入行权价；越接近到期，每条腿的时间价值越集中在自己的行权价附近，两翼各自像一笔独立的垂直价差，时间中性价也就落到各自的中点。

收益节奏：中心先到，两侧后到

停在中心 100 时，四条腿都是虚值，时间价值从一开始就稳定流失：到第 22.5 天已赚 145 美元，占全部的 75%。

停在卖出行权价 95 或 105 时，那条卖出腿是平值，时间价值最后才耗尽：账面分别到第 11.3 天和第 13.0 天才转正，62% 至 65% 的收益在最后 7.5 天兑现。同一笔铁鹰价差，价格停的位置不同，收益曲线的形状就完全不同。