現金擔保認沽期權：期權金不是按日平均入賬的
看清價格停在不同位置時，這筆期權金甚麼時候真正落袋，以及跌到行使價附近時賬面為甚麼長時間為負。
所有數字均為 Black-Scholes 模型估算，並非市場報價，亦非保證。
美股及 ETF 期權屬美式期權，可隨時行使。本模型把所有期權當作歐式處理，不模擬提早行使，亦不模擬短倉被提早行使。
不同價格及日數的盈虧（模型估算，現價 100，IV 30%，30 日）
| 正股價格 | 第 0 日 | 第 7.5 日 | 第 15 日 | 第 22.5 日 | 第 27 日 | 第 30 日 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 85 | −US$874 | −US$865 | −US$859 | −US$860 | −US$864 | −US$867 |
| 90 | −US$471 | −US$443 | −US$412 | −US$379 | −US$366 | −US$367 |
| 95 | −US$177 | −US$137 | −US$89 | −US$26 | +US$32 | +US$133 |
| 100 | US$0 | +US$34 | +US$71 | +US$110 | +US$130 | +US$133 |
| 105 | +US$85 | +US$105 | +US$121 | +US$132 | +US$133 | +US$133 |
結構與資金：為甚麼要預留 US$9,500
現金擔保認沽期權（Cash-Secured Put）只有一條腿：沽出 1 張行使價 95、30 日後到期的認沽期權，同時在戶口裏預留 US$9,500 現金（行使價 × 100），以備被行使（港交所稱「指定分配」）時按 95 買入 100 股。本頁所有數字都以現價 100、引伸波幅 30%、無風險利率 4%、股息率 0、30 日到期、每組 1 張合約計算，下文以 S 表示正股價格。
開倉時淨收取期權金 US$133.32，實際佔用的資金因此降到 US$9,366.68。開倉時的組合希臘值：Delta +24.90，Gamma −3.687，瞬時 Theta 每日 +US$4.26，Vega 每個百分點 −US$9.09。
到期盈虧：最多賺 US$133，打和點 93.67
- 最大盈利 US$133.32：到期時 S ≥ 95，認沽期權到期作廢，期權金全數保留。
- 打和點 93.67：行使價 95 減去每股期權金 1.33。
- 最大虧損 US$9,366.68：股價跌到 0 時，按 95 買入的股票一文不值，只剩期權金抵銷一小部分。
到期盈虧的形狀和備兌認購期權相同：上方封頂，下方幾乎承擔正股的全部跌幅。
時間剖面：同一筆期權金，三種入賬節奏
- S = 105：第 0 日已經 +US$85，第 15 日 +US$121，第 27 日起就是 +US$133。價格離行使價遠，期權本來就沒剩多少時間值，收益早早到手。
- S = 100：0 → +US$34（第 7.5 日）→ +US$71（第 15 日）→ +US$110（第 22.5 日）→ +US$130（第 27 日）→ +US$133（到期）。前一半時間已入賬 53%，最後 7.5 日只入賬 17%。
- S = 95（行使價）：−US$177 → −US$137 → −US$89 → −US$26 → +US$32 → +US$133。要到第 24.8 日才轉正，51% 的收益在最後 7.5 日兌現。
三條線最後都到 +US$133，中途的路卻完全不同。價格離行使價越近，期權餘下的時間值越多，入賬就越集中在最後。
跌到行使價附近：最後一周決定結果
價格停在 95 時，到期前的賬面幾乎一直為負：第 22.5 日 −US$26，第 24.8 日才回到 0，第 27 日 +US$32，到期 +US$133。這條線的後段很陡，因為等價期權的時間值在最後幾日流走得最快。
反過來說，最後一周價格只要偏離一點，結果就差很遠：到期時停在 95 是 +US$133，停在 90 是 −US$367。跌到行使價附近之後，時間在幫你，但價格的影響比時間大得多。
深入價內與提早被行使
S = 85 那條線先由 −US$874 改善到第 15 日的 −US$859，之後又惡化到到期的 −US$867。這是歐式模型的利息項：深入價內的認沽期權模型價低於內在值，越接近到期越向內在值收斂，對沽出方來說就是時間效應為負。
| 已過日數 | 時間對你不利的價格（接下來一日） |
|---|---|
| 第 0 日 | S < 81.23 |
| 第 15 日 | S < 84.21 |
| 第 27 日 | S < 89.48 |
| 剩 1 日 | S < 91.96 |
美股期權是美式期權，持有人在這個區域提早行使往往更划算，所以這一段對應的是現實中短倉被提早行使的可能，而不只是模型裏的小額負數。實驗室在這個區域顯示美式期權提示。
在實驗室做三個實驗
三個常見誤解
誤解只要到期不跌穿行使價就賺，所以中途賬面也是賺的。
實際數字S = 95 時，第 0 日賬面 −US$177，第 22.5 日仍是 −US$26，到第 24.8 日才轉正。
誤解期權金每日平均入賬。
實際數字價格不動時，第 15 日已入賬 53%；停在行使價時，最後 7.5 日才兌現 51%。入賬節奏取決於價格停在哪裏。
誤解被行使只會發生在到期日。
實際數字美式認沽期權的短倉可能被提早行使；模型裏時間效應為負的區域（第 0 日 S < 81.23，剩 1 日 S < 91.96），大致就是持有人提早行使更划算的區域。